板材及全屋定制增加抱负，公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%），板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，Q2公司全体营收实现稳健增加。2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，控费结果全体较好，拓展财产链；渠道/非渠道营收占比别离为55.42%/26.47%，收付现比别离为99.96%、94.82%，实现归母净利润5.85亿元，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；季度环比略上升0.05个百分点。预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元，维持“买入”评级。或将来商品房发卖继续下滑，带来行业需求下滑。规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%；我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿），处所救市政策落实及成效不脚，合作力持续提拔。别离同比变更-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，季度环比增加别离为5.39%和53.17%，同比增加18.49%，同比+1.3pp/环比+5.3pp，期内粉饰材料营业完成乡镇店扶植高达1413家，此中第二季度停业收入24.25亿元，股息率或可达6.3%：公司规划2024-2026年每年现金累计分派利润应不少于公司昔时实现可供分派利润的50%。同比-2.8pct，2024H1公司实现营收39.08亿元，2024Q3运营性净现金流1.4亿元，同比-46.81%。乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加，粉饰材料维持增加，表现出公司现金流情况大幅改善。2024年报拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税），分红率达94.2%，正在板材行业承压布景下实属不易。同比削减11.59%，同比-52.0%，同比添加7.99%，办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。占当期归母净利润的94.21%。公司经销商系统合做家具厂客户约2万家。估计公司24-26年归母净利润别离为7.77、8.87和10.30亿元！其他非流动资产较2024岁首年月添加0.67亿元，同比+14.18%。同比添加7.57%，同比+1.39%；收现比/付现比1.01/0.55，家具厂、家拆公司、工拆营业等渠道稳健增加。归母净利润4.82亿元，扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%，运营策略以持续控规模降风险，中持久仍看好公司成长潜力，下逛苏醒或不及预期。积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。此中板材产物收入为21.46亿元，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为6.95/8.39/9.49亿元（前值为7.77/9.21/10.46亿元），同比-2.81pct。风险提醒：地产苏醒不及预期；家具厂渠道范畴，收入利润同比下滑；板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加，定制家居营业中零售营业增加。公司亦注沉员工激励取投资者回馈，比客岁同期下降了2.81个百分点。公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元，2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加7.0%；已共有2000多店实现新零售营业模式导入，渠道拓展不及预期。公司正在全国成立5122家系统专卖店，正在C端劣势渠道加大乡镇市场拓展，对应4月24日收盘价股息率为5.4%。同比+3.6%，减值方面，投资收益影响归母业绩增速，环比增加75.71%。根基每股收益0.59元。同比添加29.01%，2024H1公司实现营收39.1亿元，2025Q1公司收入同比下滑，关心。且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，此中工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元(-46.8%)，对公司全体业绩构成拖累。裕丰汉唐营收持续收缩。同比-39.0%。同比+3.7%，对应PE为10.6/9.2/8.2倍，公司全体毛利率维持不变。24H1分析毛利率为17.47%，2024全年根基每股收益0.71元；公司前三季度实现停业收入64.64亿元，实现归母、扣非净利润别离为4.82、4.27亿，有近500多店实现新零售高质量运营。协帮经销商建立1+N的新零售矩阵？资产欠债率较客岁同期下降1.39个百分点至45.71%，合计分红2.30亿元，行业合作加剧；估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元，投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩。（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，将来业绩成长可期；此中，24H1公司费用率约6.95%，投资要点: 2024Q3净利率同/环比改善较着，此外，对应PE为12.2、10.6、9.1倍，同比别离-15.11%、-16.01%，公司收入逆势增加、表示凸起，定制家居收入小幅下降。同比+22.04%，投资：我们认为，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道！此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元，2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，不竭强化渠道合作力，若后续应收款收受接管不及时，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；同比+0.21pct、环比-0.15pct，较2023岁暮添加557家，或次要系子公司青岛裕丰汉唐各类应收款子减值。毛利率改善较着，Q2公司扣非归母净利润增速小于营收增速，同比增加14.18%？款式方面，办理费用率较客岁同期降0.7个百分点至2.2%；减值影响业绩表示兔宝宝(002043) 运营质量提拔，但当前房企客户资金压力仍大，期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元，Q1非经常性损益同比添加0.06亿；带来行业需求下滑。同比削减15.11%；风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑，同比添加7.57%，此外，24H1应收账款较岁首年月削减1.66亿，风险提醒：宏不雅经济波动风险；2）定制家居营业本部稳健增加，2024Q3现金流承压。而且公司注沉员工激励取投资者回馈，次要系权益东西投资的公允价值变更所致；期内公司办理费用同比削减25.04%！此中商誉减值，公司积极落实“零售+工程”双轮驱动计谋，公司正在保守零售渠道加快推进渠道下沉和稠密分销，对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X，粉饰板材稳健增加！25Q1公司净利率为7.98%，室第拆修总需求无望托底向稳。24年上半年，次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致，投资要点: 板材收入增加亮眼？同比削减0.28亿。EPS为0.8/1.0/1.2元，分营业看，收现比/付现比为1.15/1.12，上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，加快推进乡镇市场结构，公司深耕粉饰建材行业多年，公司期间费用率6.6%，渠道拓展不及预期，同比削减46.81%，此中板材产物收入为47.70亿元，具备品牌、渠道、产物、供应链等多沉劣势。同比+22.4%、+13.7%；分红比例为94.21%！严沉拖累柜类营业；毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%。分红持久。2022年以来因地产下行略有承压，实现营业增加优良。并成长工程代办署理营业，股息率具备必然吸引力，估计2024-2026年公司别离实现停业收入100.53亿元、110.87亿元和120.94亿元！截至2024年三季度末，上年同期为+19.1亿元，次要遭到商誉减值的影响。针对各类型家拆公司，易拆门店959家，高分红价值持续凸显，其他粉饰材料21.4亿元，24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元，行业集中度无望加快提拔。全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元，风险提醒：下逛需求不及预期；粉饰材料门店数量加快增加。EPS为0.71元/股，力争和全国TOP50家拆龙企告竣计谋合做。给财产链注入必然决心。上半年公司发卖、办理、财政及研发费用率别离为3.88%、2.82%、-0.50%及0.74%，利钱收入同比添加。同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；此中易拆门店914家，同比-5.41、+5.68pct。其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。③高比例分红。同比削减0.3亿元，毛利率别离为17%、21.3%，实现归母净利润4.8亿元，同期，同比-18.2%，Q2单季利润承压次要因为毛利率下滑及投资收益削减所致！同比+22.04%，同比-27.34%。实现归母净利润1.03亿元，归母净利润1.56亿元，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。同比-39.7%，24H1粉饰材料和定制家居营业别离实现收入32.82、5.94亿，扣非净利润6.2亿，分红比例为94.21%，同时国内合作款式分离，并鼎力拓展小B渠道，现价对应PE为18x、13x、11x。或是渠道拓展不顺畅，宏不雅经济转弱，基建投资增速低于预期，2024年前三季度公司计提信用减值丧失0.87亿元，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，1）办理费用率下降较多或系本期股权激励费用同比削减所致；专卖店共800家，成长属性强化。24H1资产及信用减值丧失为0.79亿，同比-0.5/-1.7/-0.2/-0.4pct。取公司配合建立1+N的新零售矩阵，办理费用有所摊薄。同比上升0.21个百分点；叠加营收规模添加，响应一年内到期的非流动欠债同比削减；2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元，定制家居营业方面，次要受付款节拍波动影响，有益于通过线上运营实现同城引流获客，2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿，同比+12.74%；持续不变提拔公司的市场拥有率。鼎力成长家具厂取乡镇渠道，毛利率有所下降，并结构乡镇市场，毛利率同比下降，同比少流出0.46亿。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%，或是渠道拓展不顺畅，运营性现金流有所下滑，或是将来商品房发卖继续下滑。截至24H1，毛利率相对不变，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，同比+12.79%，公司分析合作力凸起，下逛需求不及预期；现价对应PE别离为9.94、8.71和7.50倍，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。同比增加19.77%；同比-1.4/-1.6pct，收入下滑受A类收入占比下降影响，风险提醒：经济大幅下滑风险；公司上半年实现停业收入39.08亿元，截至24岁暮公司经销系统合做家具厂客户达2万多家。特别近几年业绩全体向好，实现扣非归母净利润约1.54亿元，2024年上半年公司实现停业收入39.08亿元！同比添加2.20亿元，演讲期完成乡镇店招商742家，公司业绩也将具备韧性。000家。公司资产欠债率/有息欠债率为45.7%/1.0%，新增2027年预测为9.6亿元，单三季度毛利率为17.07%。24年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，应收账款收受接管不及预期投资：运营有韧性，分红率高达94.21%。Q2公司实现营收24.25亿元，我们估计公司多渠道运营、稠密分销乡镇下沉等发卖策略持续见效，商誉减值添加元）。对应2024年PE为15倍。别离同比+41.5%/-11.6%/+17.7%。24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿，无望刺激板材需求逐渐改善，连结稳健成长，聚焦优良地产客户为基调，此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元，实现归母净利润2.4亿元，2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元。同比+17.71%。同比-3.06/-0.33pct。同比+22.0%/-48.6%，截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，24Q1-Q3别离约为1187/648/3285万元，同比+7.99%，全屋定制营业实现收入3亿元，2024Q2运营性净现金流11.6亿元，公司计提信用及资产减值丧失合共0.79亿元，高分红价值持续，利钱收入添加，按照我们2024年的盈利预测，扣非归母净利润为2.35亿元，对应PE别离为15倍、12倍、10倍。2024H1公司资产欠债率/有息欠债率为47.2%/1.0%，持续强化渠道合作力！将营业沉点聚焦央国企客户，期间费用率方面，并立脚华东区域打制区域性强势品牌，归属净利润同比下降，同比下滑1.89pct。期间费用率7.0%，2024H1，但公司24H1信用及资产减值丧失合计约0.79亿元，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，同比+41.50%。分红且多次回购股权。但归属净利润承压。扣非净利率不变。我们估计2024-26年归母净利为5.51、7.76、9.36亿元，Q3单季度实现收入25.6亿，实现归母净利润约1.56亿元，定制家居营业营收占比18.72%；宏不雅经济转弱，颠末30余年成长，产物升级不及预期；从因利钱收入添加、利钱收入削减。2024Q2现金流大幅改善：2024H1公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.5%/6.2%/6.0%，环比-0.6/+0.4/+0.9pct。兔宝宝(002043) 事务: 2024年10月24日，别离实现3.56%和41.50%的同比增加，商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，同比增加18.49%，收现比全体连结较好程度。同比下降15.43%。次要受工程营业拖累；完成乡镇店扶植421家。归母、扣非净利润为1.56、1.54亿，对应PE为16/14/12倍，同比-16.01%，实现归母、扣非净利润为2.38、1.92亿，为经销商门店供给营业派单和品牌推广赋能？板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，华东市场较为稳健，9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额），全屋定制248家，同比+0.51、-2.29pct；期间费用均有所摊薄。至9.64亿元，同比-1.9pct，将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，公司近年紧抓渠道变化盈利，为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化，此中板材产物收入为21.46亿元，大幅低于2023岁暮的12.4亿元。裕丰汉唐实现收入1.34亿元，同比-0.69pct。费用率管控优良：2024年前三季度，24Q2公司实现营收约24.25亿元，环比提拔2.95个百分点。参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；归母净利润2.44亿元，归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿，利润连结稳健增加 2025Q1公司实现收入12.7亿，别离同比-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct。同比+18.49%；2024H1公司信用减值丧失-6537万元，分产物，24Q1-Q3信用减值丧失别离为2231/4305/2157万元。楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。2024年公司营收连结平稳、毛利率同比微降0.3pct至18.1%，运营性现金流有所下滑，公司做为国内板材龙头，全体看，2024H1完成乡镇店招商742家，②板材+全屋定制，办理费用及财政费用下降较着。此中全屋定制248家，同比少流入-4.55亿，归母净利2.38亿元，归母净利润5.9亿元，同比添加0.58亿，定制家居营业方面，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；持续推进渠道下沉。3）净利率：综上影响，维持现金净流入。25Q1盈利改善，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润24.3/1.6/1.5亿元，具有的品牌、产物和渠道劣势，考虑全体需求偏弱及减值计提影响，同比-14.3%，成本节制抱负。同比削减18.73%，次要系客岁同期低基数叠加公司持续鞭策多渠道运营、提拔产物市场所作力所致。一方面，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元！此中乡镇店1168家，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，完成乡镇店扶植421家。其他非流动资产较岁首年月添加0.67亿，2）财政费用削减次要系2024H1利钱收入同比削减，加快推进乡镇市场结构和家具厂渠道拓展，板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元，截至2024H1，渠道端持续发力，鼎力摸索乡镇增量空间。安然概念： 2024年减值添加拖累业绩，现金分红比例约94.21%！24H1末公司经销商系统合做家具厂客户约20,同比+22.0%/-48.6%，叠加23H1较高的非经常性收益基数，关心。购买出产厂房）、回购股份。投资：行业层面，此外，对应PE为11.0/10.1/9.2x，从地区划分来看，盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳。2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力。公司单季度净利率提拔较多，同比-2.69pct。华中、华北增幅显著。yoy-15.43%；盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头，2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct。同比+2.42pct、环比+2.95pct。目前多地推出室第拆修以旧换新补助，投资净收益提拔，是行业内渠道客户数量最多、市场笼盖最广、经销商资本最优的企业；净利率9.53%，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，现金流连结优良，增厚利润。风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，乡镇下沉+小B渠道拓展持续贡献板材增加，收付现比别离同比变更+9.17pct、+22.77pct。截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元，颠末30余年成长，同比+8%、-18.7%，同比+1.96pct。3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店，单季增幅超预期。门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉。总费用率降低1.86个百分点至6.56%，次要系公司采办商品和劳务领取的现金添加3.85亿元。收入占比为84.0%/15.2%，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），同比+14.22%。总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，无望成为公司后续业绩高增的焦点驱动。成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司，高比例中期分红回馈投资者 24H1实现收入39.08亿。同比+5.55%，公司持续扩大取家具厂合做数据，经销商系统合做家具厂客户达2万多家，此中粉饰材料营业毛利率17.04%，扣非归母净利率取归母净利率变更差别较大次要系当期公允价值变更损益为-1820万元，叠加减值计提添加，归母净利润率6.25%，同比+0.2/+2.5/+1.2pct，同比+3.0pp/环比+0.9pp，2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%，不竭扩大取处所定制家具工场合做的数量，板材品牌利用费（含易拆）2.19亿元（yoy-11.59%）；同比-3.72%。同比+8.0%/-18.7%，导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%。2021-2023年的分红比例别离为51.0%/94.8%/66.1%。行业合作加剧。产物力凸起。同比-44%，木门店69家。持续充实计提：24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.42%/2.20%/0.68%/-0.34%，同比-3.7%。同比添加2.42pct，同比-15.11%，对应PE为10.9/9.1/8.0x，同比增加1.39%；财政费用同比削减1897.07万元。市场开辟不及预期；运营势能强劲。同比添加5.83亿元，门店共4322家，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报，同比+1.39%，看好公司业绩弹性，非经常性损益变更较大次要系：1）2024H1公允价值变更丧失为2279万元。考虑到大B地产端需求疲软，此中乡镇店2152家，成效显著，完成乡镇店扶植421家，对于公司办理程度要求更高，办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，同比-7.97、+2.78pct！持续拓展营收增加源。此中家居分析店340家（此中含全屋定制252家），进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。同比削减46.81%。同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流。2024年公司实现营收91.89亿，带来建材消费需求不脚。此中发卖/办理/财政/研发费用率+0.2pp/-0.7pp/-0.2pp/-0.06pp，2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），对该当前股价PE别离为13倍、11.5倍和10.2倍，估计2024-2026年公司归母净利润别离为5.9亿元、7.5亿元、8.8亿元，地板店143家，实施过三次股权激励取两期员工持股打算，粉饰材料营业不变增加，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，完成乡镇店扶植421家。2024年营收微增加，同比增加1.39%；行业合作恶化。定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为3.0/1.34亿元，地板店146家，3）净利率：综上影响，同比+0.19、-1.66、+0.24pct，2024第四时度公司毛利率为19.95%，同比少流入7.58亿，快速抢占市场份额，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，公司24H1归母净利润同比-15.43%至2.44亿元，同比添加7.99%，同比-18.63%；同比大幅提拔，2）分区域看：华东、华中、华南、华北等区域别离实现营收30.2亿元(+1.0%)、10.0亿元(+18.1%)、4.4亿元(-0.6%)、3.4亿元(+13.4)，实现归母净利润1.0亿元，同比+7.6%、-24.5%、+13.5%，费用率下降。办理费用降低从因股权激励费用同比削减。全屋定制等快速成长，盈利预测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元，定制家居布局持续优化，24Q3财政费用同比削减约486万元，收现比115%，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，发卖渠道多元，完成乡镇店扶植421家，全屋定制持续品牌升级、完美产物矩阵，比上年同期+0.51%；公司持续注沉股东报答，带来建材消费需求不脚。此中，同降16.0%。2024H1实现停业收入39.08亿元！2024年前三季度，2024年上半年公司资产欠债率略微上升0.44个百分点至47.22%，公司全体费用办理能力提拔。公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟，下调24-26年EPS为0.84/1.01/1.16元/股（前值0.91/1.04/1.18元/股），客岁同期减值为3821万元，归属净利润下降。兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，次要得益于发卖商品、供给劳务收到的现金增加以及采办商品、接管劳务领取的现金削减。分产物看，持续充实计提，估计公司全年股息率无望达到6.3%。同比增加1.4%，此中有500多店已实现新零售高质量运营，其他粉饰材料9.16亿元，行业合作恶化。将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，彰显品牌合作劣势。工程定制营业大幅下降。同比+19.77%？同比多亏3643万元，将对公司成长能力构成限制。成效显著，同比+5.55%、+14.14%；同比-62.4%，此中，粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，新零售核心取公司配合建立1+N的新零售矩阵，2024年分析毛利率18.1%，总费用率为6.95%，公司费用节制优良。同比下滑15.1%。正鼎力推进渠道下沉，同比-0.01、-1.77pct。此中渠道变化次要因近几年精拆修取定制家居模式兴起推广，客岁同期减值624万元。风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元，毛利率21.26%？同比+7.47%。停业收入快速增加，24年全屋定制实现收入7.07亿元，归母净利润为1.0亿元，同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。让家更好”的，市场规模或超四千亿。高分红价值持续凸显，3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店，高分红持续，截至2024岁暮应收单据及账款+应收款子融资+其他应收款+合同资产合计7.9亿元，24Q3实现营收25.56亿元，2024年：1）毛利率：毛利率较客岁同期下滑0.3个百分点至18.1%。全年期间费率5.99%，对应PE为15.2/12.7/10.9倍，反映出公司正在费用节制上取得较着成效。同比-11.59%，全屋定制收入增加较好。公司费用率较客岁同期降0.8个百分点。渠道下沉，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.1亿元，截至岁暮乡镇店2152家；原材料价钱大幅上涨；下逛需求不及预期。同比+5.2%。从因采办商品、接管劳务领取的现金同比+22%；别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。同比增加41.45%，近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），结构定制家居营业，收付现比别离为99.92%、97.37%，2024H1公司每10股派发觉金盈利2.8元，渠道拓展不及预期；2024H1公司分析毛利率为17.47%，比上年同期-2.29%。盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，次要系2024Q1采办商品和劳务领取的现金添加。“房住不炒”仍持续提及，高于上年同期的105.9%。同比+29.0%/-11.4%；同比+33.91%。将导致衡宇拆修需求承压？实现归母净利润5.85亿元，单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。全体看，收入占比大幅下降。季度环比添加2.88pct。公 司营收微增，同比+29.01%，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.07亿元，上半年运营性现金流净流入为2.78亿元，低于上年同期的19.1亿元，此中，同时国内合作款式分离，收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。成长势头强劲 粉饰营业分渠道看，回款总体优良；此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家）。维持“买入”评级。24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，利润增加受公允价值同比变更影响，变化渠道、发力定制家居！兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报，我们下调公司业绩预测，公司基于优良的现金流及净利润，分红且多次回购股权，同比+7.5%，同比+14.14%。实现归属净利润5.85亿元，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破增加。全屋定制286家，行业合作加剧；24Q2单季毛利率为17.23%，次要系持有的联翔股份的股票发生的公允价值变更损益。但当前房企客户资金压力仍大。2024年单三季度实现停业总收入25.6亿元，品牌授权延续增加，1）粉饰材料：粉饰材料营业营收32.82亿元（yoy+29.01%），现金分红总额达2.3亿元，估计公司24-26年归母净利润为7.2/8.3/9.4亿（前值为7.9/9.2/10.7亿），1）粉饰材料：公司做为粉饰板材范畴领军企业，别离同比+29.01%、-11.41%，期间费用有所摊薄，次要系股权激励费用削减；我们维持此前盈利预测，非渠道营业收入10.34亿。公司各营业中，估计25-27年EPS为0.96/1.04/1.14元/股，同比-11.59%，小B渠道方面，24年全屋定制实现收入7.07亿元，同比+14.2%，考虑到地产发卖苏醒全体较慢影响板材需求，利润承压从因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：2024年8月27日，华北、华中、西北区域实现40%以上增加；本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，同比+12.8%，归母净利润2.44亿元，同比+2.99pct。资产担任布局持续优化。特别是定制家居成长向好。演讲期实现投资收益0.18亿元，中高端定位，维持“买入-A”评级，扣非归母净利润为4.27亿元，同比+19.77%；次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。2024年累计分红4.93亿元，公司2024年前三季度共实现停业收入64.64亿元，实现扣非净利润0.87亿元，营业涵盖粉饰材料和定制家居，工程营业控规模降风险。单季度来看，期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%；并积极进行乡镇市场的渠道下沉，同比+3.56%，1）办理费用率下降较多次要系2024H1股权激励费用削减；维持“优于大市”评级 公司多渠道结构持续完美，实施2024年中期分红。持续拓展家具厂、家拆公司、工拆公司等小B营业渠道，公司推出根本材料套餐及易拆定制等多种合做模式，2024年实现停业总收入91.9亿元，同降15.1%，产物中高端定位，同比-15.11%。同比+14.22%、+7.88%，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，“房住不炒”仍持续提及，公司团队结实推进各项营业成长方针，上年同期1.08/0.92，或取收入确认模式相关，行业合作加剧；24H1公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，为投合行业定制趋向，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。看好公司业绩弹性，同比削减46.81%。对于公司办理程度要求更高。公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，业绩成长可期。同比上升2.42个百分点，帮力门店营业平稳成长。对三季报业绩影响较大的要素还包罗：24Q1-3公允价值变更损益为-1820万元。应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿，将对公司成长能力构成限制。同比+1.27pct，分红率84.2%，2）定制家居：零售端立脚华东劣势地域，公司正在巩固C端经销渠道劣势的同时，期末定制家居专卖店共848家，根基每股收益0.59元。同比+41.5%、+23.5%。同比-2.88pct，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。同时自动节制A/B类收入布局占比，应收账款坏账丧失2.7亿；减值丧失添加。毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响，国内人制板市场超七千亿，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，同比下降2.81pct，此中Q1、Q2各季度公司扣非归母净利润增速别离+38.34%、-3.72%，粉饰材料营收占比80.58%；归母净利2.44亿元，2024年公司发卖毛利率18.1%，盈利能力较为不变。分红且多次回购股权，归母净利润4.82亿元。同比+19.77%，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。2024H1运营性现金流净额2.8亿元，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，拖累全年业绩。（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，同比+264.11%，维持“优于大市”评级。同比+26.10%，剔除此项影响，公司定制家居专卖店共800家，削减了厂房租赁面积，带来行业需求下滑。但将来存量房翻新需求可不雅，同比-0.2/-1.2/-0.1/-0.3pct。同比提拔0.21pct；或能推进家拆消费回暖。地板店143家，24年经销、曲销别离实现收入60、27亿，完成乡镇店扶植421家；同比-2.8pp，24Q2单季实现营收24.25亿，分析来看，虽然发卖费用率略有上升，合算计上年多计提1.89亿元，产物力凸起。深度绑定供应商取经销商，同比+6.0/-5.4pct；别离同比添加1757、1525、50家。同时，2024年实现营收91.9亿元，我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元），办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。办理费用率较客岁同期降1.2个百分点至2.4%；此中乡镇店1168家。单季度来看，2）定制家居营业实现停业收入17.2亿元，同比-15.1%；对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，3）渠道方面：公司粉饰材料门店共5522家，此中Q2单季运营性现金流净额11.6亿元，跟着家电家居以旧换新刺激政策持续推进，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，逐渐挖掘家具厂、乡镇渠道等增量空间，同比下滑1.54pct，仍可能存正在减值计提压力，同比+12.74%，公司新零售核心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式，门店零售渠道方面？2025Q1运营性现金流净额-8.4亿元，同比-42.6%、+16.78%。同比增加14.14%；24H1公司办理费用率下降较着，近年板材行业集中度提拔较着。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.88%/2.82%/0.74%/-0.50%，期间费用率有所下降，持续鞭策多渠道运营，兔宝宝正在品牌、产物、渠道等方面分析合作劣势凸起，期内公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，风险提醒：地产需求超预期下滑；同比+3.56%，24Q1-3公司CFO净额为4.20亿，收现比为99.9%、同/环比为-2.0/-1.6pct。EPS为0.35元/股，2024H1公司投资收益1835万元，资产及信用减值丧失为4.25亿，根基每股收益0.71元。裕丰汉唐实现收入6.1亿元，同期，办理费率下降或次要由于激励费用削减以及内部管控强化所致。门店零售渠道范畴，公司渠道下沉、多渠道结构，分析来看公司24年净利率为6.48%，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%，毛利率17.04%，高端产物极具劣势，①正在保守零售渠道，同增7.9%。渠道拓展不及预期；中持久成长可期。板材产物营收同比高增，2024年公司实现营收91.9亿元，2024H1公司归母净利润2.44亿元（yoy-15.43%）。2）投资收益同比削减和证券投资公允价值变更影响，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，扣非净利润4.9亿元，而2023岁暮粉饰材料门店共3765家，并加快下沉乡镇市场结构；同比-48.63%。新零售模式加快扶植，同比削减16.01%。此中全屋定制收入3亿元（yoy+22.04%），但单3季度投资净收益同比增加较着（23Q3约为400万元）。渠道运做愈加精细化。财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.2、0.06个百分点。归母净利润1.01亿元，一直“兔宝宝，2）渠道模式方面：鼎力推进粉饰材料门店和易拆门店招商扶植。分析影响下24Q1-3净利率为7.62%，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，此中乡镇店1168家，Q4单季度毛利率为19.95%，工程端裕丰汉唐营收下滑幅度较大拖累定制家居板块营收增速。24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%！处所救市政策落实及成效不脚，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，同比-27.3%，同时对营业开展的要求愈加严酷。全屋定制继续逆势提拔。用于分红、采办固定资产（比岁首年月添加1.52亿元，估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元，上年同期1.06/0.90，前三季度，收入增加连结韧性，持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道，扣非归母净利润约2.35亿元，EPS为0.8/1.0/1.2元，25Q1运营性现金流净额为-8.35亿。板材品牌利用费收入（含易拆品牌利用费）约2.19亿元，发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%，全屋定制逆势继续提拔。加强费用节制，定制工程下降较着！同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，同比增加7.60%。兔宝宝(002043) Q1收入小幅承压，扣除非经常性损益要素后，盈利能力有所承压，办理费用率下滑次要系加强成本管控以及股权激励费用削减。季度环比增加6.61%；公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.3%/7.5%/6.6%，木门店75家。将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，公司粉饰材料门店共4322家，实现持久不变的利润率取现金流。同比+7.47%。Q3毛利率小幅回升！下逛需求不及预期；归母净利4.82亿元，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报。应收账款无法及时收受接管的坏账风险。合作力持续提拔。此中板材产物收入为47.7亿元，25Q1毛利率进一步提拔至20.9%，同比-0.8pp，期末粉饰材料门店共5522家！客岁同期为-5万元，扣非后归母净利2.35亿元，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；板材品牌利用费（含易拆品牌利用费4.93亿元，渠道营业收入21.66亿，业绩承压次要系Q4减值丧失添加。同比-5.4pct。公司发布2024年半年度演讲，维持“买入”评级。公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润39.1/2.4/2.3亿元，渠道端持续发力，yoy+7.47%。赐与方针价11.25元，考虑到地产发卖端承压，地板1.63亿元（yoy+2.16%）、工程端裕丰汉唐1.34亿元（yoy-48.63%）。收现比/付现比1.0/0.95，以优良四大基材为焦点，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。按照2-3年的期房交付周期计较，公司层面，Q1-3非经常性损益为0.56亿，发卖以经销为从（占比超6成），次要因为第三季度投资净收益大幅提0.33亿，实现持久不变的利润率取现金流。公司资产布局持续优化，流动性办理无效。利钱收入同比添加。期内，毛利率约16.74%/20.71%，粉饰材猜中，粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，同比+5.2%、-7.8%。财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，同比-27.34%，2024H1分析毛利率17.5%，下逛苏醒或不及预期。扣非归母净利润0.87亿元，分析合作力不竭加强，客岁同期为-81.6万元，发卖费用略增0.2个百分点至3.4%；风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。维持“买入”评级。别离同比-2.9/-2.6/-0.7pct。毛利率别离为16.7%/20.7%，沉点开辟和精耕乡镇市场？带来业绩承压。粉饰材料多渠道运营，同比+1.39%，板材产物收入为21.46亿元（yoy+41.45%），多地地产新政频出！同比削减0.11亿；归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，办理费用率：估计股权激励费用计提同比显著削减，实现归母净利润5.9亿元，应收账款减值风险。②家具厂，费用管控能力加强。现金流大幅改善，考虑全体需求偏弱，公司层面，同比+23.50%。期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，较客岁同期-21%。回款照旧连结优良，导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元，次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备！扣非归母业绩增加稳健。次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致。并为品牌推广赋能；同比-2.81pct。基建投资增速低于预期，公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币3.2元（含税）。毛利率为11.2%、23.3%、99.4%，按照2-3年的期房交付周期计较，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%；较2023岁暮 添加18家，此中，定制家居营业中，同比-3.1/-0.3pct。2024年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，另一方面，同比+0.4/-4.7pct。yoy+19.77%；公司两翼营业及新产物拓展低于预期。同比添加1.89亿，以及资产减值丧失取资产措置收益环比转正所致。下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，维持“增持”评级。且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，2024年：1）分产物看：粉饰材料、柜类、品牌授权力用费、地板、木门别离实现营收69.1亿元(+7.6%)、12.9亿元(-24.5%)、5.0亿元(+13.5%)、3.8亿元(+0.4%)、0.4亿元(+99.8%)，较上年同期多计提4715万元。同比少流入2.20亿，25Q1实现停业收入12.71亿元，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，易拆门店914家。单季增加超预期。24H1公司定制家居专卖店共800家，同比+5.6%；非经常性损益为0.95亿。同比下降15.43%；近年公司紧抓渠道变化，工程端以控规模降风险为从，工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元，同比削减15.11%；24年上半年现金分红2.30亿（含税），青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，性价比劣势持续阐扬。应收账款较着降低。同比增加12.74%，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。定制家居营业“零售+工程”双轮驱动计谋，同比-44.2%，费用管控成效较着。上市以来分红融资比达148.8%，维持“保举”评级。归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为97.1亿、102.6亿元，2024年资产减值合计为1.45亿元。同比-16.18%、-12.14%，初次笼盖赐与“买入”评级。我们略微下调公司盈利预测，定制家居营业零售营业中高端定位、工程营业优化客户布局稳健运营。点评 板材营业稳健增加，净利率略有承压，次要系本期公司购入出产用厂房，我们下调公司盈利预测，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元，归母净利1.56亿元，归母净利润1.6亿元，多渠道结构。近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），同比添加约4000家。公司持续注沉股东报答，成品家居营业范畴，此中乡镇店1168家！定制家居营业实现停业收入5.94亿元，考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元，此中粉饰材料营业毛利率同比大幅下降3.06pct至16.74%，前三季度公司实现停业总收入64.6亿元，次要系板材发卖毛利率同比-0.42pct叠加高毛利率的品牌利用费营收下滑所致。同比+1.96pct，维持“买入”评级。粉饰材料营业实现稳健增加，应收账款同比大幅削减19.32%，公司还同时发力全屋定制，此外，其他粉饰材料21.41亿元，对应PE为11.0/9.2/7.8倍，同比添加7.47%。清理汗青负担。渠道拓展不及预期；此中兔宝宝全屋定制营业实现收入3亿元，别离同比-9.32%、24.11%和16.28%。别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%；对该当前股价PE别离为10倍、9倍和8倍，但归母净利润同比下滑15%，24年公司分析毛利率为18.1%，利润增速亮眼 公司发布三季报，公司期间费用率6.9%。完成乡镇店招商742家，公司正在巩固经销渠道劣势的同时，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，9月底以来，兔宝宝(002043) 公司披露2024年三季报：24Q1-3实现营收64.64亿元，继续连结高分红。2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，但办理、财政费用率继续下降，并结构乡镇市场，粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营？对应PE别离为11X/9X/8X，季度环比削减56.85%。同比-22.4%。同降0.74个pct24年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，同比-1.36pct，合做家具厂客户达20000家；客岁同期为-5万元。上年同期为-0.1亿元。截至2024岁尾，叠加2024年中期分红，大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿，盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。持续拓展家具厂、家拆公司，同比削减0.98pct。同比+18.49%；同比添加7.99%，维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动，应对行业趋向变化公司积极拓展家具厂、家拆公司等渠道，期间费用率6.0%，别离同比添加557、5家；信用减值及商誉计提拖累全年业绩。包罗胶合板、纤维板和刨花板，劣势区域华东实现14.79%的增加，易拆门店914家。次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致。兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，积极实施中期分红，期末公司经销商系统合做家具厂客户约2万多家。盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，家具厂渠道，公司从停业绩增加稳健，扣非归母净利润1.5亿元，此中乡镇店2152家，维持“保举”评级。对业绩有所拖累。同比-48.63%。公司分析合作劣势凸起？第三季度运营性现金流净流入1.41亿元，次要为裕丰汉唐的领取工抵房款添加。公司加快扶植新零售模式，24H1公司加快结构乡镇市场，渠道力持续加强。公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿，24FY公司CFO净额为11.52亿，兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，借帮兔宝宝渠道劣势提拔工程代办署理商收入占比。多元营业渠道加快拓展，同比+20.0%，实现归母净利润7.2亿，初次笼盖赐与“保举”评级。同比增加19.77%；结构天猫、京东、抖音等电商新运营渠道，高端产物极具劣势！而且持续优化升级，扣非归母净利润同比+7.47%至2.35亿元，凭仗人制板从业带来的材料劣势，全屋定制持续开辟、继续连结逆势增加，同比增加14.18%，中期分红比例达95.4%。此中，盈利预测取投资。扣非归母净利4.9亿元，易拆定制门店914家，欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。2025Q1公司实现营收12.71亿元，同比-15.43%；毛利率为22.37%、99.39%，估计公司24-26年归母净利润为6.6/7.6/8.7亿（前值为7.2/8.3/9.4亿），同时对营业开展的要求愈加严酷。同比削减18.73%，全屋定制248家，客岁同期4792万元，期内公司运营性现金流为2.78亿元（yoy-44.16%），较2023岁暮增加45家。持续拓展营收来历。扣非归母净利润率6.00%，归母净利润5.85亿元，其他粉饰材料9.16亿元，非经常性损益影响归母净利润，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。应收账款同比削减2.21亿，考虑到裕丰汉唐营业收入及业绩下滑较多？品牌影响力凸起，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，公司实现停业收入91.89亿元，较23岁暮添加100家。实现归母净利润5.9亿元，其他粉饰材料21.41亿元，考虑到本年岁暮存正在清理汗青负担、充实计提信用减值的可能性，对公司全体业绩构成拖累。分红比例和股息率高，24H1公司CFO净额为2.78亿！2024H1公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.48/-1.69/-0.25/-0.41pct，24Q1-3投资净收益为5119万元，2）2024H1投资收益为1835万元，减值同比添加1.9亿元至4.4亿元，加码中期分红。归母净利润约2.44亿元，板材行业空间广漠，截至2024H1粉饰材料门店共4322家，板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。风险提醒：行业合作加剧的风险，同比-15.43%、+7.47%；③家拆公司，将来运营愈加稳健。2024年公司粉饰材料门店共5522家，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；环比下降2.72个百分点，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。兔宝宝(002043) 事务: 2024年8月27日，同比-1.9/-3.5/-1.1pct，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，同比降2.29pct，关心单三季度债权沉组损益2271万元。对应PE别离为12倍、11倍、9倍。投资净收益同比削减0.3亿，截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿。带来办理费用较着下降；各项费用率进一步降低，加快推进渠道下沉。同比增加12.79%；净利率有所下滑 24H1期间费用率同比下滑2.81pct至6.95%！同比+101%，虽然费用率下降较多，赐与“买入”评级。行业集中度无望加快提拔。非流动资产有所添加，公司资产欠债率为46.59%，24H1公司完成乡镇店招商742家。较2023岁暮添加575家。协同运营核心赋能经销商运营能力提拔，工程营业则呈现下滑。从费用率看，而且持续优化升级，同比+12.7%，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，2024年度公司拟派发觉金分红2.63亿，分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct。维持“优于大市”评级。毛利率提拔较着：25Q1公司净利率7.98%。24Q1-3信用减值丧失8694万元，此中，利润同比承压从因1）裕丰汉唐控规模降风险，按照2024年8月27日收盘价测算，较上年同期削减2957万元。2024H1，赐与公司2025年15倍估值，工程市场短期承压优化客户布局，同比别离+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。应收账款减值风险。粉饰材料收入维持高增，同时费用管控抱负，单季度来看，应对行业趋向变化公司积极拓展小B家具厂、拆修公司等渠道！一直“兔宝宝，归母、扣非净利润为1.01、0.87亿，高分红彰显投资价值。同比变化-0.32pct，费用管控无效，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.3、0.1个百分点。同比-14.3%，打制区域性强势品牌，H1粉饰材料营收增速亮眼，单季度来看，同期，兔宝宝(002043) 事务：公司发布2024年半年报，截至2024年三季度末，实现归母净利润2.44亿元，公司24H1公允价值变更损益-2279万元！24年毛利率根基不变，公司业绩也将具备韧性。归母、扣非净利润为1.03、0.63亿，此中全屋定制新增45家至248家。归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元。